Las últimas subastas del Tesoro han supuesto un duro golpe para las arcas del Estado. La falta de confianza en que España sea capaz de hacer frente a sus compromisos financieros ha disparado los costes de financiación de la deuda pública a niveles récord, que superan incluso los del Grecia.
Este derroche de rentabilidades deja fuera de juego al resto de productos de ahorro. Depósitos y pagarés, dos de los instrumentos más utilizados hasta ahora por bancos y cajas para captar recursos, han perdido atractivo frente a los títulos del Tesoro.
En esta coyuntura hay varias cuestiones sobre la mesa: ¿habrá un trasvase de ahorro de los productos bancarios a letras del Tesoro? ¿Resistirían los balances de la banca una hipotética fuga masiva de pasivo?
Las entidades reconocen que existe el peligro de “un desplazamiento del saldo de depósitos hacia las letras”. Pero indican que “será un proceso lento porque las redes de oficinas intentarán desincentivarlo para evitar que drenen sus recursos”.
Aun así, algunas entidades decidieron mover ficha, tras la subasta de letras del 15 de noviembre. Popular optó por elevar la tasa de sus depósitos del 3,20% al 4%; y la de sus pagarés del 3,65% al 4,5%. Bankinter también ha comenzado a dar el 4% para dinero nuevo.
Adelaida Careaga, responsable de inversiones, pasivo y seguros de Barclays en España, reconoce que están percibiendo “mucho interés de los particulares por las letras del Tesoro dada su alta rentabilidad en el corto plazo”.
En esta tesitura, el Estado se ha convertido en el competidor más potente de la banca, que se ya se estaba viendo obligada a competir con constantes emisiones de deuda de comunidades autónomas desde hace un año y medio.
Actualmente están comercializándose bonos patrióticos de Murcia y Valencia. Esta última ha fijado los intereses en el 5% a un año y el 5,5% a dos años. Murcia, por su parte, ofrece el 4,75% a 12 meses y el 5,5% a 24 meses.
La situación es paradójica. Por un lado, las letras del Tesoro al 5% obligan a banca a elevar la remuneración de los depósitos que para poder defender su pasivo. Por otro lado, Economía reguló en julio que las entidades que comercialicen superdepósitos deben aportar capital adicional al Fondo de Garantía de Depósitos. El portavoz de un banco español explica que “si las condiciones de mercado se endureciesen sustancialmente por falta de liquidez y hubiera riesgo de que las entidades se quedaran fuera del mercado, reaccionaríamos, elevando los tipos del interés de nuestros productos”.
Es decir, la guerra del pasivo cobraría más fuerza que nunca, dinamizada, sin quererlo, por el propio Estado, con las consecuencias nocivas que ello conllevaría.
“Si se trasladaran esos tipos [de la deuda pública] a la remuneración de los recursos que necesita captar la banca, las entidades tendrían que aumentar el coste de los créditos de forma inmediata, con la consiguiente reducción de los préstamos y su impacto negativo en el crecimiento económico, la inversión y el empleo”, comenta una de las fuentes consultadas.
Insostenible
En cualquier caso, es insostenible que el Estado siga financiándose a unos tipos de interés tan elevados durante un periodo mucho más prolongado, por lo que no debería llegar a producirse un movimiento de forma masiva de los ahorros que tienen los particulares en productos bancarios hacia la deuda pública. “Los niveles actuales de la prima de riesgo son insostenibles a medio plazo, así que no creo que se produzcan muchas nuevas subastas a estos tipos de interés. Cuando la prima se relaje, también bajarán el rendimiento de las letras”, explica Carlos Tusquets, presidente de EFPA España.
Donde sí hay mas peligro de importantes transvases de capital en el corto plazo es en las carteras de los inversores institucionales. Algunos gestores de fondos aseguran que “si la rentabilidad de las letras sigue a estos niveles, van a cubrir con títulos del Estado cada vencimiento de depósitos”. Algunos garantizados, por ejemplo, ya están tomando fuertes posiciones en deuda pública, lo que les ha permitido mejorar su rentabilidad para los inversores al 4%.
Fondos y sicav tenían algo más de 12.000 millones en depósitos bancarios a mediados de 2011, que podrían irse a letras del Tesoro si la situación actual persiste.
Cómo comprar deuda pública
El elevado interés que paga el Tesoro en las últimas subastas ha despertado el interés de los particulares por las letras, cuyo plazo varía entre 3 y 18 meses.
Se trata de una inversión al descuento. Es decir, si un particular quiere comprar 10 letras de 1.000 euros cada una y el precio de adjudicación de la subasta es de 95 (950 euros por letra), el inversor desembolsará 9.500 euros en ese momento y el Tesoro le devolverá 10.000 al cabo de un año.
Las subastas tienen una desventaja para los particulares: son a ciegas. El inversor cursa una orden por un importe determinado, pero no conoce la rentabilidad que obtendrá hasta que finaliza la operación. Las próximas subastas serán el 13 y 20 de diciembre.
Los particulares que quieran acudir pueden adquirir títulos a través de varias vías:
1.-Pueden solicitar una cuenta en cualquiera de las 22 sucursales del Banco de España y realizar el pago en efectivo o mediante cheque. Esta modalidad no tiene gastos.
2.-A través de la página web del Tesoro (www.tesoro.es), mediante su servicio de compra-venta de valores. El interesado deberá tener un DNI electrónico u obtener un certificado digital en la Fábrica Nacional de Moneda y Timbre.
3.-A través de una entidad bancaria. Conlleva una comisión de entre el 0,35% y el 0,75% en la compra y en la venta.
Fuente: Expansión.com
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